8月份，钢材价格反弹后重回跌势，整体区间震荡。持续亏损引发了钢厂被迫自发性减产，并且减产速度快、幅度大。因此尽管用钢需求持续走弱，但产量收缩幅度更大，从而导致了钢材库存尤其是螺纹库存去库速度加快，出现了近些年少有的淡季去库格局。

　　目前，市场博弈的焦点在于“金九银十”旺季预期的兑现程度。随着高温天气影响的减弱以及稳增长政策的持续发力，钢材需求存在环比改善空间，但空间可能不大，因为地产对于钢材需求的拖累依然较大。虽然政策方面对于基建的支持力度比较大，并且预计在未来几个月基建投资会保持比较高的增速，但基建投资仅占螺纹钢消费量的30%左右，不足以对冲地产投资下滑带来的影响。

地产用钢需求或将逐步见顶

　　8月12日，央行公布了7月份金融数据，社融存量同比增速10.7%，M2同比增速12%， M1同比增速6.7%。7月信贷社融规模大幅低于季节性和预期，结构再度恶化，除了6月信贷冲量的季节性回落之外，本质还是经济下行、需求信心不足。

社融与M2(%)

　　新增人民币贷款的下滑是造成社融低的主要原因。7月新增居民中长期贷款1486亿元，显著低于去年同期的3974亿元，居民短期贷款环比减少269亿元，同比减少354亿元，反映出消费需求仍受到地产和疫情的制约，主要原因依然来自当前萎靡的房地产市场。国家虽然连续下调房贷利率进行刺激，各地也一再出台支持刚需和改善的政策，但地产数据仍然在探底。

居民中长期贷款(亿元)

　　去年下半年以来，受三道红线影响，房地产下行趋势开始显现。尽管近段时间以来中央对地产政策进行纠偏，各地的购房调控政策也一再松动，但地产基本面难言见底，短期的政策刺激也只能延缓下降的节奏。

　　人口增速放缓，居民高负债，城镇化率提高面临瓶颈，这些都是造成地产进入下行周期的主要因素。居民购房意愿下降，直接影响开发商回款和拿地意愿，土地成交面积的降低意味着未来可开发的土地储备较少，新开工面积直接影响当下以及未来一段时期内的用钢量。

　　而从今年4月份开始，地产新开工面积已经连续4个月同比降幅在40%以上，尽管从中央到地方政府都出台了一系列稳定房地产市场的政策，但主要集中在竣工和销售环节。并且无论从月度还是高频数据来看，地产销售数据近期表现均不理想，开发商的资金状况也没有明显好转。在这种情况下，未来几个月拿地和新开工都将延续下行走势，而地产耗钢量的60%都是集中在新开工环节。因此，从长周期看，地产用钢需求将逐步见顶。

土地成交情况(万平方米)

新开工面积(万平方米)

基建资金对专项债依赖更高

　　今年以来，除受疫情冲击最大的4月外，基建投资增速一直保持在较高水平。7月基础设施建设投资(不含电力)当月同比增速达到7.4%。基建投资对资金的依赖极大，主要依赖财政资金，跟基建最为相关的是一般预算内资金和政府性基金收入，政府性基金相关收入跟基建最为相关的是国有土地出让收入和地方专项债。

　　1-7月累计全国政府性基金预算收入33384亿元，比上年同期下降28.9%，而全国政府性基金预算支出64062亿元，比上年同期增长29.8%。其中，国有土地使用权出让收入28279亿元，比上年同期下降31.7%，国有土地使用权出让收入相关支出34609亿元，比上年同期下降9%。

　　土地出让收入下滑明显，因此今年基建资金对专项债依赖更高。受稳增长压力影响，今年专项债发行前置化明显，今年1-7月，全国地方政府新增专项债券已累计发行3.47万亿元(含部分2021年结转额度)，用于项目建设的专项债券额度已基本发行完毕。随着2022年新增专项债券额度发行接近尾声，土地出让收入减少和财政前置给2022年下半年的财政收支平衡带来压力，财政支出对基建的支持可能会走弱进而制约基建增速，接下来基建的发力将更多依赖上半年下发的存量资金以及审批项目的落地。

钢材出口趋势向下

　　从钢材出口数据来看，7月份钢材净出口环比6月份下降，但仍处在同期高位，汽车出口增量明显，家电出口表现一般。展望未来，近几月钢材主要出口产品海内外价差持续收窄，同时7月PMI新出口订单也出现下滑，显示出口动能开始不足，预计后期出口下滑的概率更大。出口的不确定性来自欧洲的能源危机，由于能源成本的不断飙升，欧洲钢材生产成本提高，可能会引发钢材供应的减量，目前意大利已有钢厂减产，如果减产范围持续扩大，不排除重现俄乌战争爆发后中国出口激增的可能。

钢材出口情况(万吨)

钢厂复产逐步接近尾声

　　得益于利润的回升，7月下旬开始，螺纹钢供应逐步恢复。截至8月底，螺纹钢周度产量已经回升至293.81万吨，较7月下旬低点回升27.5%。但自8月中旬开始，钢厂复产逻辑开始有所变化，因为钢材需求恢复不及预期导致价格再次走弱，叠加前期钢厂复产补库使得原料价格反弹明显，钢厂利润出现明显压缩。长流程螺纹钢利润已经从492元/吨压缩至200元/吨附近，短流程则再次陷入亏损。因此本轮钢厂复产可能已经逐步接近尾声，钢材供应再回5月高点的可能性不大。

　　但有一点值得注意，未来几个月行政性限产的力度可能会低于预期，钢材供应的不确定性更多可能会来自于利润变化。而当下长流程螺纹钢尚有一定利润，这就决定了钢材供应的调节速度是比较慢的，短期供应可能在高位维持一段时间。

　　综合来看，在需求走弱、供应维持高位、成本支撑力度弱化的情况下，近期钢材价格仍会处于弱势。但9月下旬之后，市场焦点可能转向之后的采暖季限产等，届时钢价可能有阶段性企稳可能。

（文章来源：红塔期货）